Chine : le risque d’instabilité financière chronique

Le taux d’épargne très élevé des chinois conduit par deux mécanismes à un risque d’instabilité financière chronique en Chine : puisque, avec les contrôles sur les sorties de capitaux, l’épargne de s chinois doit essentiellement rester en Chine, à l’équilibre ce niveau très élevé d’épargne génère nécessairement un niveau très élevé de dette, puisque cette épargne doit être prêtée à l’économie domestique, d’où le taux d’endettement très élevé en Chine ; la faible taille des marchés d’actifs financiers domestiques (actions, obligations) implique que l’essentiel de l’épargne des chinois est investie en dépôts bancaires, dont la rémunération est faible. Ceci explique que les chinois cherchent à placer leur épargne à l’étranger, d’où les sorties de capitaux importantes qui seraient gigantesques sans les contrôles des capitaux. Ces sorties de capitaux chroniques peuvent faire baisser les réserves de change de la Chine jusqu’à un niveau plancher qui peut-être le minimum acceptable par les autorités ; lorsque ceci se produit, il ne peut plus y avoir d’intervention de change pour stabiliser le RMB, il peut y avoir une forte dépréciation du RMB. Le taux d’épargne très élevé des chinois permet de financer des investissements , des déficits publics élevés, mais il crée aussi l’instabilité financière en faisant apparaître un taux d’endettement très élevé et des sorties très importantes de capitaux.