Clarifier les rôles du taux de change et des taux d’intérêt dans le retour à l’équilibre

Nous allons illustrer cette analyse par le cas des États-Unis. Si la demande intérieure est forte et s’il appara î t un excès de demande sur l’offre (une insuffisance de l’épargne par rapport à l’investissement), il peut appara î tre deux types de dynamiques : une dynamique où l’ajustement se fait, à court terme et à long terme, par le taux d’intérêt réel ; il n’y a pas alors de dégradation du commerce extérieur et de hausse de l’endettement extérieur  ; une dynamique où l’ajustement se fait par le taux de change réel, et où il y a initialement dégradation du commerce extérieur et hausse de l’endettement extérieur, puis à long terme stabilisation de l’endettement extérieur par la dépréciation du taux de change réel . Aux États-Unis, l’ajustement se fait surtout par le taux de change réel. Cela implique aujourd ’ hui une appréciation du dollar et une dégradation du commerce extérieur , à long terme une dépréciation du taux de change du dollar qui fasse dispara î tre le déficit extérieur et stabilise le taux d’endettement extérieur .