Comment a évolué le rôle de monnaie de réserve du dollar ?

Traditionnellement, le pays qui émet la monnaie de réserve internationale dominante vend sa dette publique au Reste du Monde pour satisfaire la demande mondiale d’actif s liquide s et sans risque. On s’interroge alors souvent sur les capacités des États-Unis à continuer à jouer ce rôle avec deux questions : l’encours de dette publique des États-Unis est-il suffisant pour satisfaire la demande mondiale de dette sans risque ? L es États-Unis vont-ils être atteints par la « malédiction de Triffin » ? Le fait que le dollar est monnaie de réserve dominante conduit les États-Unis à accumuler une dette extérieure excessive, ce qui à terme peut créer un problème de soutenabilité de la dette extérieure et une crise où le dollar perdrait son statut de monnaie de réserve. Mais il apparaît aujourd ’ hui une nouvelle question : la dette publique des États-Unis est- elle toujours l’actif finan cier qui assu r e le rôle de monnaie de réserve du dollar ? On peut en effet se demander si, progressivement, les achats d’actions américaines par le Reste du Monde ne sont pas en train de remplacer les achats d’obligations américaines par le Reste du Monde : si c’est le cas, c’est la demande mondiale pour les actions américaines qui importe et plus la demande mondiale de dette sans risque. On observe effectivement ce basculement des obligations vers les actions dans les flux de capitaux vers les États-Unis.