Comment analyser les effets de l’expansion de la taille du bilan des Banques Centrales ?

Lorsque les Banques Centrales accroissent la taille de leur bilan, elles achètent des obligations et payent en créant de la monnaie. Le seul effet de cette opération est que les agents économiques autres que les Banques Centrales détiennent davantage de monnaie et moins d’obligations. Il faut comprendre que tous les effets à attendre de l’expansion de la taille du bilan des Banques Centrales viennent de la réaction des agents économiques à une modification de la structure de leur richesse avec davantage de monnaie et moins d’obligations : si les agents économiques essaient de reconstituer la structure antérieure de leur richesse, ils achètent des obligations et les taux d’intérêt à long terme baissent ; si les agents économiques utilisent l’excès de monnaie qu’ils détiennent pour acheter des biens et services il y a inflation (des prix des biens et services) ; si les agents économiques diversifient leur détention de monnaie dans d’autres devises, il y a dépréciation du change ; si les agents économiques utilisent l’excès de monnaie qu’ils détiennent pour acheter d’autres actifs financiers (actions…) ou immobiliers, il y a hausse des prix de ces actifs ; si enfin les agents économiques considèrent que les obligations et la monnaie sont fortement substituables (ce qui peut être le cas si les taux d’intérêt sur les obligations sont très bas et stables), alors remplacer les obligations par la monnaie dans les bilans des agents économiques n’a aucun effet ; c’est ce qui risque de se produire quand on réouvre le Quantitative Easing aujourd’hui.