Comment réagir à l’excès d’épargne de l’Allemagne et des Pays-Bas ?

L’Allemagne et les Pays-Bas ont un excès massif de l’épargne sur l’investissement qui se transforme aujourd’hui en un excès global d’épargne de la zone euro. Comment réagir à cette situation ? Ne pas réagir conduit à ce qu’une partie de l’épargne de la zone euro soit prêtée au Reste du Monde, ce qui réduit la croissance de la zone euro à court terme et à long terme ; réagir en maintenant des taux d’intérêt réels anormalement bas, ce qui est le choix fait aujourd’hui, fait courir les risques associés à cette situation : possibles bulles sur les prix des actifs, investissements inefficaces ; effets redistributifs massifs ; réagir par une politique budgétaire plus expansionniste dans la zone euro hors Allemagne et Pays-Bas est contraire aux règles européennes, mais peut être efficace si les déficits publics correspondent à la hausse de dépenses publiques utiles ou à la baisse d’impôts qui affaiblissent l’emploi et l’investissement. De plus, cette réaction éviterait les taux d’intérêt réels absurdement bas.