Comment réfléchir au lien entre politique budgétaire et politique monétaire dans un environnement de taux d’intérêt très bas ?

Au lieu de proposer sans réfléchir d’accroître les déficits publics, puisque les taux d’intérêt sont bas dans les pays de l’OCDE, il faut analyser de manière approfondie les liens entre taux d’intérêt bas et politiques budgétaires : la première question est celle de l’origine des taux d’intérêt bas : garantit-elle qu’ils vont rester durablement bas ? Si la réponse est négative, il n’est pas possible de passer à une politique budgétaire plus expansionniste et d’accroître l’endettement public ; si la réponse est positive, il faut rappeler qu’on ne peut cependant pas, même si les taux d’intérêt sont bas, financer des déficits publics courants par l’endettement public ; ces déficits ne génèrent pas le revenu supplémentaire qui permet de rembourser la dette publique ; mais la vertu des taux d’intérêt à long terme bas est qu’ils permettent de financer par le déficit public des investissements publics dont l’efficacité, la rentabilité, n’apparaît qu’à long terme (éducation, transition énergétique, R&D, financement des entreprises innovantes…). En effet, si les taux d’intérêt à long terme sont très bas, les rendements futurs comptent autant que les rendements présents, alors que si les taux d’intérêt à long terme sont élevés, la valeur actualisée des rendements futurs est très faible.