Comment réfléchir au taux d’intérêt réel neutre ?

Le taux d’intérêt réel neutre est celui qui appara î t dans la règle de Taylor (la fonction de formation du taux d’intérêt à court terme par la Banque Centrale). Il correspond normalement au taux d’intérêt réel qui équilibre à moyen terme l’offre et la demande de biens et services lorsque l’inflation est stable, égale à la fois à l’inflation anticipée et à l’inflation objectif de la Banque Centrale. Mais ce taux d’intérêt réel neutre est difficile à déterminer. Il dépend : des facteurs qui influencent structurellement la demande de biens et services (politique budgétaire, propension à consommer…) ; des facteurs qui influencent structurellement l’offre de biens et services (démographie, gains de productivité et leurs déterminants) ; de la prime de risque sur les dettes risquées et de la pente de la courbe des taux d’intérêt (de la prime de terme) ; de la sensibilité de la demande de biens et services au taux d’intérêt réel. Dans une situation où, dans le futur : les politiques budgétaires deviennent plus restrictives ; l’offre de biens ralentit (vieillissement démographique) ; alors l’évolution du taux d’intérêt réel neutre est en théorie ambiguë. Si la pente de la courbe des taux d’intérêt se redresse ou si les primes de risque de défaut remontent, il doit baisser. Mais assez peu de variables semblent en réalité influencer significativement le taux d’intérêt réel neutre.