Comment réfléchir à la dette publique ?

Le débat sur le caractère soutenable ou non des taux d’endettement public des pays de l’OCDE est très important. Comment réfléchir aujourd ’ hui à la dette publique ? 1. Il faut isoler la partie de la dette publique qui est détenue par les Banques Centrales, qui devient une « perpétuité zéro coupon » si les Banques Centrales décident de ne jamais réduire dans le futur la taille de leur bilan. 2. Il faut s’interroger sur l’effet de certaines dépenses publiques ou investissements publics sur la croissance potentielle, de manière à calculer correctement la condition de solvabilité budgétaire en rendant endogène la croissance de long terme. 3. Il faut alors regarder si la somme actualisée des excédents budgétaires primaires futurs est bien supérieure à la dette publique , hors la partie détenue par la Banque Centrale. Si les taux d’intérêt à long terme sur les dettes publiques sont inférieurs au taux de croissance, cette condition semble être toujours vérifiée d u moment qu’il y a un excédent budgétaire primaire. Mais puisque les excédents budgétaires primaires futurs sont aléatoires, il s’introduit dans ce calcul une prime de risque qui s’ajoute au taux d’intérêt et qui peut être suffisamment élevée pour rendre difficile l’obtention de la solvabilité budgétaire. 4. Il faut enfin partir du niveau cible de l’excédent budgétaire primaire, calculé comme il est dit ci-dessus pour atteindre la solvabilité budgétaire, et se demander comment on peut obtenir cet excédent primaire en dégradant le moins possible la situation économique (éviter les hausses d’impôts qui affectent négativement l’emploi et la croissance potentielle, éviter de baisser les dépenses publiques qui ont un effet positif sur la croissance de long terme).