Comment réfléchir à la politique budgétaire dans un environnement de taux d’intérêt faibles ?

Avant de conclure que les taux d’intérêt faibles permettent de mener une politique budgétaire très expansionniste, il faut se poser plusieurs questions. D’où viennent les taux d’intérêt faibles, et sont-ils durablement faibles ? Les taux d’intérêt peuvent être faibles pour une cause structurelle (l’excès d’épargne), parce que l’absence d’inflation maintient une politique monétaire expansionniste. Pour les tenants de la Théorie Monétaire Moderne (MMT), les Banques Centrales s’engagent à ne pas laisser les taux d’intérêt remonter. Si on conclut que les taux d’intérêt vont être durablement faibles, le coût de l’argent public est durablement plus bas, les gouvernements peuvent baisser leur taux d’actualisation et réaliser davantage de projets. La question ici est celle de la capacité des Etats à sélectionner des projets efficaces, à mesure r la rentabilité de la dépense publique. Par ailleurs, si les taux d’intérêt restent durablement très bas, il faut s’interroger sur les inconvénients de cette situation, qui pourraient peut-être pousser les Banques Centrales à remonter les taux d’intérêt même en l’absence d’inflation : affaiblissement des banques, bulles sur les prix des actifs, entreprises zombies, sorties de capitaux…