Comment éviter que la réponse à une crise déclenche la crise suivante ?

Après la récession de 2000-2001, liée en particulier à l’explosion de la bulle actions, les politiques monétaires, dans les pays de l’OCDE, sont devenues expansionnistes, et n’ont en particulier absolument pas réagi à la hausse de l’endettement du secteur privé et des prix de l’immobilier. Lorsque la politique monétaire devient tardivement un peu moins expansionniste, la bulle immobilière éclate et la crise des subprimes commence. Après la crise des subprimes, les politiques budgétaires et monétaires restent expansionnistes, et elles le deviennent violemment avec la crise de la Covid. Cette orientation des politiques économiques va se prolonger, et a rendu possible la hausse de l’endettement public, la reprise de l’endettement privé, une très forte hausse des prix des actifs (actions, immobilier, valeur des entreprises). Aujourd’hui, la sortie même prudente des politiques monétaires expansionnistes risque fort de déclencher une crise des dettes et une chute des prix des actifs, une crise financière plus violente encore que celle des subprimes. On voit donc, de manière répétitive, que les politiques économiques, en particulier monétaires, mises en place pour réagir à une crise peuvent déclencher la crise suivante. Pour l’éviter, il faudrait oser revenir à des politiques économiques contracycliques, qui redeviennent neutres ou restrictives dans les périodes de croissance.