Comment éviter une crise autoréalisatrice de la dette publique ?

Une crise autoréalisatrice de la dette publique est une crise où la simple anticipation de la crise (du défaut sur la dette) conduit à une hausse des taux d’intérêt (avec la hausse de la prime de risque de défaut) qui effectivement conduit à la crise. La variation des anticipations, sans aucune variation des fondamentaux, fait « sauter » de l’équilibre sans crise sur la dette souveraine à un équilibre avec crise. Pour qu’une crise autoréalisatrice de la dette souveraine ne se produise pas, il faut que les équilibres où il y a défaut (crise) ne puissent pas apparaître, et que le seul équilibre soit l’équilibre sans défaut (sans crise). Ceci nécessite : un taux d’endettement public faible ; un excédent public primaire élevé ; une croissance nominale en moyenne élevée ; un taux d’intérêt sans risque faible ; une faible variab i l ité de la croissance nominale. Nous illustrons ces conditions sur les cas de l’Italie, de l’Espagne et de la France. Seule l’Espagne peut probablement échapper à une crise autoréalisat rice de la dette publique.