Comprendre le « debt overhang », l’effet négatif de l’endettement sur l’investissement des entreprises

Le concept de «  debt overhang  » apparaît en 1977 (1) , et est très intéressant aujourd’hui puisque, après la crise du coronavirus, le taux d’endettement des entreprises sera très élevé. Pourquoi une entreprise très endettée réduit-elle son investissement ? Si elle a des projets d’investissement rentables, elle doit les réaliser même si elle est déjà endettée . U ne première explication est qu’il y a une imperfection financière : l’entreprise très endettée ne peut pas lever de fonds pour investir même si cet investissement est très efficace ; les prêteurs ou les apporteurs de capital peuvent craindre le risque élevé de défaut de cette entreprise déjà endettée, par exemple en cas de récession dans le futur ; la seconde explication est plus sophistiquée : si une entreprise très endettée réalise un projet d’investissement rentable, les revenus de cet investissement vont surtout aux porteurs de dette (car ils permettent à l’entreprise d’assurer le service de la dette). Les actionnaires de l’entreprise n’ont pas alors intérêt à réaliser cet investissement. S.C. MYERS (1977) “Determinants of Corporate B o rrowing” Journal of Financial Economic, vol. 5