Comprendre un point très important pour l’avenir : la politique économique mise en place dans les pays de l’OCDE n’a été réalisable que parce que les agents économiques ont accepté de détenir davantage de monnaie

La politique économique utilisée dans les pays de l’OCDE dans la période récente est assez simple : les gouvernements mettent en place les déficits publics qui leur semblent nécessaires, les Banques Centrales monétisent ces déficits publics pour éviter la hausse des taux d’intérêt. Cela conduit nécessairement à la hausse de la détention de monnaie par les banques et par les agents économiques non bancaires. Cette politique n’est donc possible que si les agents économiques acceptent de détenir davantage de monnaie. Cela a été le cas parce que : tous les pays de l’OCDE ont mené la même politique, et il n’y a donc pas eu de « fuite devant la monnaie » dans un pays, avec conversion massive en devises des encaisses monétaires ; les taux d’intérêt à long terme ont descendu jusqu’au niveau où il n’était plus pénalisant de détenir de la monnaie par rapport aux obligations ; les prix des actifs (actions, immobilier) ont augmenté, donc aussi la valeur de ces actifs, ce qui a réduit la hausse du poids de la monnaie dans la richesse totale. Cela implique : qu’il peut y avoir difficulté pour les pays qui maintiendraient une politique monétaire très expansionniste alors que d’autres pays en sortent ; que les taux d’intérêt à long terme ne peuvent pas beaucoup remonter, sinon la demande de monnaie deviendrait insuffisante par rapport à l’offre de monnaie ; que les cours boursiers et les prix de l’immobilier ne peuvent pas beaucoup reculer, sinon le poids de la monnaie dans la richesse deviendrait excessif.