Compte tenu des politiques économiques menées, la situation du Japon est perturbante

Depuis la fin des années 1990, on observe au Japon une monétisation massive par la Banque Centrale de déficits publics très importants. Et pourtant : il n’y a pas d’inflation ; il n’y a pas de bulle sur les prix des actifs financiers et immobiliers ; il n’y a pas de dépréciation du taux de change ; il n’y a pas de hausse de l’endettement du secteur privé. Tout ceci est perturbant ; comment l’expliquer ? La seule explication possible est que la hausse de l’offre de monnaie au Japon a été compensée par la hausse de la demande de monnaie, aussi bien en ce qui concerne la monnaie de Banque Centrale pour les banques (hausse de la demande de réserves excédentaires des banques à la Banque Centrale) que la monnaie pour les agents économiques non bancaires (billets et dépôts). La hausse de l’offre de monnaie n’a alors aucun autre effet sur l’économie.