Conflit d’objectifs pour les Banques Centrales : pourquoi l’instabilité financière est inévitable

Le point de départ est que les Banques Centrales devront maintenir des taux d’intérêt à long terme très bas, des taux d’intérêt réels à long terme négatifs, même si l’inflation reste assez élevée , pour deux raisons : assurer la soutenabilité de dettes publiques, avec des taux d’endettement public très élevés ; éviter un retournement violent à la baisse des prix des actifs ; permettre que soient réalisés les investissements nécessaires dans la transition énergétique, dont l’horizon est très long et la rentabilité souvent faible. Si les taux d’intérêt réels à long terme restent durablement négatifs, l’instabilité financière va rester forte : excès d’endettement, niveau anormalement élevé des prix des actifs. Mais on ne voit pas comment les politiques monétaires pourraient lutter contre l’instabilité financière si elles veulent éviter une crise des dettes ou la chute des prix des actifs, si elles veulent soutenir la transition énergétique.