Crise du Covid-19, l’effet domino

La crise actuelle du Covid-19 va avoir un impact négatif marqué indéniable sur les perspectives de croissance de l’ é conomie. Ainsi, Natixis table sur un recul de -8,8% du PIB de la zone euro (-10,5% pour la consommation des ménages et -10,6% pour la FBCF). Un rebond est attendu pour 2021 (hausse de +6,9% du PIB européen ). Pour les publications des résultats du S1-20, l es effets directs sur les résultats des entreprises seront eux aussi très marqués, à l’exception de certains secteurs très résilient s comme les télécoms . Les effets indirects et l’effet domino au x quel s nous ne pourron s pas é chapper sont multiples et vont émerger progressivement , bien au-delà du risqu e de liquidité à court terme des grands émetteurs européens analysé en avril dernier (voir Quid de la liquidité des corporates européens ? ). A ce stade , nous voyons deux autres  effets collatéraux de cette crise sanitaire : 1/   de fortes dépréciations d’actifs   (goodwill) qui vont conduire à une baisse des capitaux propres et donc une hausse des taux de gearing ; 2/   un alourdissement des déficits de retraite avec pour conséquence une hausse du ratio de levier ajusté qui s’addi ti onnera à la baisse de s EBITDA. Nous abordons ce dernier point en partant d’ hypothèses de travail très conservatrices  pour 2020 , avec des baisses globales anticipées pour l’année en cours de resp ectivement 25% sur le marché actions, 5%  sur le marché immobilier et - 2% sur le marché obligataire .