Dans une Union Monétaire, la réaction à l’inquiétude des investisseurs vis-à-vis de certains pays est déstabilisante pour ces pays alors qu’elle est stabilisante au contraire en régime de changes flexibles

La zone euro est un parfait exemple du mécanisme. Si les investisseurs s’inquiètent de la situation de certains pays (parce qu’ils ont des dettes publiques élevées, des déficits extérieurs, une croissance potentielle faible), dans une Union Monétaire , les sorties de capitaux depuis ces pays vont faire apparaître une ouverture de leurs spreads de taux d’intérêt vis-à-vis des autres pays. La hausse des taux d’intérêt des pays en difficulté va aggraver leur situation, et le fonctionnement de l’Union Monétaire est de ce fait déstabilisant. En régime de changes flexibles, les mêmes sorties de capitaux provoquent la dépréciation du change des pays en difficulté, et non la hausse des taux d’intérêt, et la dépréciation du change, améliorant la compétitivité de ces pays, est au contraire stabilisante. On voit alors cette fragilité claire des Unions Monétaires.