Des taux d’intérêt à court terme durablement bas n’ont pas du tout le même effet que des taux d’intérêt à court terme transitoirement bas

Dans le passé, les Banques Centrales (nous regardons la Réserve Fédérale , la Bundesbank puis la BCE) menaient des politiques monétaires transitoirement expansionnistes ; dans les récessions, les taux d’intérêt à court terme étaient bas mais les courbes des taux d’intérêt restaient pentues, ce qui soutenait à la fois la demande et les profits des banques. Aujourd’hui, les Banques Centrales mènent des politiques monétaires durablement expansionnistes ; les courbes des taux d’intérêt deviennent donc plates, ce qui fait reculer les profits des banques (1) et peut donc causer une contraction de l’offre de crédit, d’où une contraction et non une expansion de la demande. Le danger est donc que l’efficacité des politiques monétaires disparaîtrait quand elles demeurent expansionnistes trop longtemps. Voir par exemple : G.B EGGERTSSON, R.E JUELSRUD, E. GETZ WOLD (2017) “  Are Negative Nominal Interest Rates Exp ansionnary  ?” NBER Working Paper N°24039 , Novembre G.B EGGERTSSON, R.E JUELSRUD, L. H. SUMMERS, E. GETZ WOLD (2 0 19) « Negative Nominal Interest Rates and the Bank Lending Chan n el » NBER Working Paper N°25416, Janvier