Divergence des taux d’endettement public entre l’Allemagne d’un côté, la France, l’Espagne et l’Italie de l’autre : pourquoi un effet aussi faible sur les taux d’intérêt à long terme ?

En moyenne depuis la création de l’euro, l es écarts de taux d’intérêt à long terme entre les différents pays de la zone euro et l’Allemagne sont positivement corrélés aux écarts de taux d’endettement public entre ces pays et l’Allemagne. Mais aujourd’hui, la divergence des taux d’endettement entre l’Allemagne d’un côté et la France, l’Espagne et l’Italie de l’autre a un faible effet sur les écarts de taux d’intérêt à long terme, pourquoi ? Parce que l’insuffisance de l’offre de dette publique allemande reporte les investisseurs vers les autres dettes publiques ; de manière équivalente, parce que les investisseurs recherchent des rendements sur les obligations supérieures à celui sur la dette de l’Allemagne ; parce que les investisseurs pensent que la BCE les assure durablement contre le risque d’insolvabilité des Etats de la zon e euro ; parce que la zone euro a globalement un excès d’épargne.