D’où vient la différence entre les dynamiques de sortie de la Covid dans les quatre plus grands pays de la zone euro ?

Quand on regarde les quatre plus grands pays de la zone euro, on observe après la crise de la Covid : en France, un redressement rapide de la production et de l’emploi ; en Espagne, un retard important dans la reprise de l’activité ; en Italie et en Allemagne, une situation intermédiaire. D’où viennent ces fortes différences ? On peut imaginer que les explications pertinentes peuvent être : que certains pays ont une forte exposition à des secteurs d’activité qui sont durablement en difficulté : c’est le cas en particulier pour le tourisme et la construction en Espagne ; que la politique budgétaire ou la politique monétaire ont été moins stimulantes dans certains pays : le crédit a moins repris en Espagne et en Italie, le déficit budgétaire structurel a moins augmenté en Espagne ; que certains pays ont souffert d’un recul de la population active (de l’offre de travail) : c’est le cas de l’Italie ; que certains pays sont affectés par une forte épargne de précaution, des ménages ou des entreprises : c’est le cas en Allemagne et en Espagne. Au total, l’Espagne est le pays qui a le plus souffert, ce qui vient du recul de l’activité dans la construction et le tourisme, d’une reprise plus faible du crédit, d’une moindre expansion budgétaire, de la hausse de l’épargne de précaution.