D’où vient l’excès d’épargne de la zone euro et comment le corriger ?

L’analyse des choix de politique économique dans la zone euro doit partir de celle de l’équilibre entre l’épargne et l’investissement. La zone euro a, depuis 2012, un important excès d’épargne sur l’investissement, qui est prêté au Reste du Monde, en particulier aux Etats-Unis, sous la forme essentiellement d’achats d’obligations, ce qui est très inefficace. Il est donc nécessaire de corriger l’excès d’épargne de la zone euro, et pour cela il faut d’abord savoir d’où il vient. Quand on examine l’épargne privée, le déficit public courant (hors investissements publics), l’investissement public, l’investissement en logements et l’investissement des entreprises de la zone euro, on voit que l’excès d’épargne vient de la hausse du taux d’épargne privée et de la baisse de l’investissement public et en logements. La politique monétaire expansionniste semble inefficace pour corriger l’excès d’épargne, sans doute parce que la rentabilité exigée du capital des entreprises n’a pas suivi à la baisse les taux d’intérêt, que le taux d’endettement du secteur privé est élevé, que les ménages ont réagi aux taux d’intérêt très bas en épargnant davantage. Accroître le déficit public courant de manière durable est dangereux. Il reste alors comme piste pour corriger l’excès d’épargne celle, bien connue, des investissements publics efficaces et si possible complémentaires avec les investissements privés.