En 2021 dans la zone euro, insuffisance de la demande ou insuffisance de l’offre ?

On peut d’abord s’interroger sur le risque de faiblesse persistante de la demande de biens et services dans les pays de la zone euro. Cette faiblesse de la demande viendrait de la dégradation de la situation financière des entreprises, de l’épargne de précaution des ménages, de la faiblesse du commerce mondial. Mais il ne faut pas oublier le risque de faiblesse persistante de l’offre de biens et services, avec le recul de la productivité du travail dans de nombreux secteurs d’activité dû aux nouvelles contraintes sanitaires. Si au total la faiblesse de l’offre l’emporte sur la faiblesse de la demande, il faut attendre des pressions inflationnistes, et il faut des politiques économiques de stimulation de l’offre (baisse du coût du travail par exemple) plutôt que de stimulation de la demande. De plus, il faut attendre un recul du PIB plus important que les estimations courantes.