Est-ce un problème si la dette publique diminue en Allemagne et aux Pays-Bas et augmente dans le reste de la zone euro ?

La zone euro avait en principe des règles budgétaires strictes qui devaient éviter la divergence des politiques budgétaires entre les pays de la zone euro. Mais on a observé depuis la crise une forte baisse du taux d’endettement public en Allemagne et aux Pays-Bas, une forte hausse dans les autres pays. Cette divergence des taux d’endettement public pose-t-elle problème ? on ne voit pas d’externalité négative sur l’Allemagne et sur les Pays-Bas de la hausse du taux d’endettement public dans les autres pays : l’Allemagne et les Pays-Bas ne souffrent pas de taux d’intérêt plus élevés (au contraire, leurs taux d’intérêt ont baissé avec leur rôle de valeur refuge) ; on sait que c’est cette supposée externalité par les taux d’intérêt qui a servi de base à la mise en place des règles budgétaires de la zone euro ; le problème est que l’épargne dégagée par la baisse de l’endettement public en Allemagne et aux Pays-Bas n’est pas utilisée pour financer l’endettement public des autres pays : il n’y a pas de compensation entre la baisse du taux d’endettement public en Allemagne et aux Pays-Bas et sa hausse dans les autres pays . L’épargne libérée par la baisse de l’endettement public en Allemagne et aux Pays-Bas est prêtée au Reste du Monde, les autres pays de la zone euro subissent un effet d’éviction (hausse des taux d’intérêt) en raison de la hausse de leur taux d’endettement.