Et si les Banques Centrales avaient été sur une fausse piste depuis le début des années 1980 ?

Depuis le début des années 1980, les Banques Centrales agissent en fonction de la théorie de la crédibilité ( après les célèbres travaux de Barro et Gordon). D’après cette théorie, il faut que les Banques Centrales stabilisent les anticipations d’inflation à moyen terme (si elles réussissent à le faire, elles sont crédibles). Cela évite que l’équilibre économique soit un équilibre o ù apparaît une inflation (effective et anticipée) inutile, puisque ne conduisant pas à une hausse de la production (à une baisse du chômage). On attribue alors la désinflation observée dans les pays de l’OCDE depuis les années 1980 à l’obtention de la crédibilité par les Banques Centrales (crédibilité obtenue par le passage à une politique monétaire plus restrictive dès qu’une hausse de l’inflation anticipée, ou de l’inflation future, apparaît . C’est l’« inflation targeting »). Mais peut-être cette analyse qui a sous-tendu le comportement des Banques Centrales depuis les années 1980 est-elle complètement erronée. En effet : les travaux d’analyse ne montrent aucun effet de l’inflation anticipée à long terme sur l’inflation effective à moyen ou long terme. Cela fait disparaître la pertinence de la théorie de la crédibilité ; la désinflation sera it alors due non à l’obtention de la crédibilité anti-inflationniste par les Banques Centrales, mais au changement dans la formation des salaires avec le recul du pouvoir de négociation des salariés.