Etats-Unis : retour du risque inflation ?

Environnement macro Un news flow concentré en Europe, avec la publication de l’indice Sentix zone euro qui perd 2,7 points en septembre. Il s’affiche ainsi à un niveau de 12, nettement sous les attentes. Au Royaume-Uni, les chiffres d’activité ont mis en évidence une hausse de la production industrielle de 0,1% M/M  (+0,2% attendu) au mois de juillet et une progression de l’activité dans les services de 0,3% M/M, légèrement au-dessus des attentes. Actions Après une 1 ère semaine de collecte depuis plusieurs mois sur les actions européennes, les indices européens sont en hausse, avec un rattrapage du FTSE MIB. Les Utilities et les financières surperforment, l’énergie, l’immobilier et les matériaux de base sous-performent. L es technos US rebondissent e VIX baisse légèrement proche de 14% .1 . Le MSCI EM $ (MXEF) rebaisse de 1.15% après son très modeste rebond vendredi. Obligations / Dérivés Journée risk -on dans la continuité de vendredi, avec réduction des spreads périphériques. Les swaps spreads se sont logiquement contracté, en particulier sur le court (-1.5 bp pour le Schatz ), alors que la BCE se rapproche. Nombreux positionnements sur le skew long euro, alors que le gamma continue de sous performer et se rapproche des niveaux de juillet.   Monétaire / Banques centrales Poursuite de la consolidation du spread libor -OIS US 3m autour de 20pb. Le spread entre le taux effectif des FF et l'IOER reste scotché à 3pb. Les contrats libor US sont quasiment inchangés. Baisse en revanche des contrats short£ suite à la probabilité croissante d'un accord sur le " withdrawal bill". M. Barnier devait notamment déclarer qu'un accord avec le UK est réaliste et possible dans les 8 prochaines semaines. FX Baisse du dollar contre la plupart des devises du G10 à l’exception des devises refuges CHF et JPY qui ont profité de l’amélioration de l’appétit pour le risque pour se déprécier. La perspective d’un deal entre le Royaume-Uni et l’UE et d’une faible dérive budgétaire en Italie ont permis à l’EUR et au GBP se redresser.  La NOK enregistre la plus forte hausse parmi les devises du G 1 0 suite à l’annonce d’une inflation plus élevée de 3,4% YY, relançant les anticipations de hausse des taux de la Norges Bank. Côté émergents, on observe une certaine divergence entre les devises avec en particulier la poursuite de la baisse de l’ARS, du BRL, de l’INR et de la TRY mais un rebond des devises EMEA. Matières premières Le pétrole se replie légèrement sur l’augmentation des stocks US. Le cuivre se replie sur les craintes d’une escalade de la guerre commerciale entre les Etats-Unis et la Chine, alors que D. Trump menace d’imposer des taxes sur tous les produits chinois.