Faut-il ne jamais revenir à une politique monétaire plus restrictive ?

Dans les récessions et les crises, les Banques Centrales (nous regardons par exemple les Etats-Unis et la zone euro) mènent des politiques monétaires de plus en plus expansionnistes, pour soutenir la demande et aussi pour permettre aux gouvernements de mener des politiques budgétaires très expansionnistes. Les politiques monétaires expansionnistes conduisent ensuite à des hausses rapides des prix des actifs financiers et immobiliers. On souhaite alors souvent que les Banques Centrales passent, dans les périodes d’expansion, à des politiques monétaires restrictives (« Leaning Against the Wind ») pour empêcher l’apparition des bulles sur les prix des actifs. Mais beaucoup de travaux de recherche montrent qu’il serait une erreur de mener cette politique de « Leaning Against the Wind » (politique monétaire plus restrictive pour éviter les bulles) : elle affaiblirait l’économie et de plus déclencherait les crises financières au lieu de permettre de les éviter. Si on suit ces travaux, il y a politique monétaire très expansionniste dans les récessions et politique monétaire restant expansionniste dans les périodes d’expansion, jamais plus politique monétaire restrictive. Voir par exemple, dans la lignée de L. SVENSSON (2017) “Cost-Benefice Analysis of Leaning Against the Wind” Journal of Monetary Economics vol 90. M. SCHULARICK, L. TERSTEEGE, F. WARD (2020) “Leaning Against The Wind and Crisis Risk” CEPR Discussion Paper 14797, mai