France : Croissance faible au 1er trimestre, inflation toujours sous les 1% en avril

La croissance du PIB s’est élevée à +0,13% T/T au 1 er trimestre (graphique 1) selon l'estimation flash de l'Insee, proche de nos attentes (+0,16%), après -0,1 % au T4. La croissance n’ a néanmoins été tirée que par les variations de stocks ce trimestre . Pour 2025, nous prévoyons une croissance du PIB français de +0,6%, avec une croissance du PIB d'environ +0,15% par trimestre. Croissance faible du PIB au T1 avec une contribution positive des stocks La demande intérieure finale est restée stable au T1 . La consommation des ménages est restée inchangée au T1, avec une contribution fortement négative de la consommation en matériels de transport (-4,4% après +2,6%). Selon l'Insee, cela résulte notamment de la réduction du bonus écologique fin 2024, de nouvelles normes sur les véhicules neufs en janvier 2025, et du durcissement du malus écologique en mars 2025. La consommation des ménages en services a en revanche été forte (+0,5% après -0,1%). La consommation publique ralentit (+0,1 % contre +0,4 %) , dans un contexte d’absence de budget en début d’année . L’investissement s’est replié au T1 (-0, 2 % T/T ) avec des contributions négatives de la FBCF des SNF (-0,1% T/T), des ménages (-0,3% T/T) et de s administration s publique s (-0,3% T / T ). Par secteur, les investissements dans la construction ont continué à baisser (-0,8 % T / T après -0,9 % au T4), tandis que les investissements dans les équipements de transport sont restés solides (+1,3 % après +1,4 %). La contribution du commerce extérieur à la croissance du PIB est restée négative au T1 2025 (-0,4 pp après -0,1 pp au T4) avec une chute des exportations (-0,7%, avec une forte baisse dans les industries chimique et automobile) et un rebond des importations (+0,4%), notamment dans les autres produits industriels (métallurgie, pharmacie et joaillerie selon l'Insee). La seule contribution positive est venue de la variation des stocks (+0,5 pp), provenant des produits chimiques, pharmaceutiques et alimentaires. Nous pensons que les hausses des importations et de la variation des stocks ce trimestre peu vent être en partie liée s aux craintes de tarifs et de mesures de rétorsion, ainsi qu'à un stockage de précaution. L'inflation rester ait faible en 2025 L'inflation flash d'avril s'est établie à +0,8% pour l'IPC et l'IPCH (Graphique 2, Natixis : +0,7%). L'inflation des services est restée stable à 2,3% Y/Y , tandis que l'inflation des biens manufacturés était de -0,2% Y/Y . Les prix alimentaires ont augmenté de 1,2% Y/Y . Les prix de l'énergie ont baissé de -7,9% Y/Y . En moyenne, l'inflation française reste rait inférieure à 1% en 2025.