France : fin de cycle pour l’emploi ?

Depuis le T1 2024, l’emploi a nettement ralenti après avoir été particulièrement dynamique en sortie de pandémie , avec plus de 1,2 million d’emplois crées depuis début 2019. Le taux de chômage est toutefois res té globalement stable depuis début 2024 malgré le ralentissement de l’emploi , à 7,4% au 1 er trimestre 2025 , après 7,3% au 4 e trimestre 2024 et par rapport à 7,5% début 2024 . Cette relative stabilité du taux de chômage masque néanmoins un ralentissement marqué de l’emploi concomitant à celui de la population active . Les enquêtes récent e s effectuées auprès des ménages témoignent d’une inquiétude croissante quant à l’ augmentation du chômage au cours des prochains trimestres . L a croissance du PIB étant attendue à 0,6% en 2025 soit sous son potentiel, nous anticipons une hausse pr o gressive du taux de chômage qui s’ élèver ait à 7,8% au T4 2025 , avant de se stabiliser puis de repartir à la baisse courant 2026 avec le redémarrage graduel de l’activité . Début 2025, la productivité du travail demeurait inférieure de plus de 2% à son niveau de début 2019 et près de 6% en-dessous de sa tendance pré-Covid . Les analyses les plus récentes font état de « pertes durables » de l’ordre de 4 pp. En suivant la tendance pré-Covid – sur laquelle elle semble être revenue - et considérant l’impact du choc, la productivité du travail resterait légèrement inférieure à son niveau prépandémique jusque fin 2026 . Sous l’hypothèse d’un rattrapage des pertes « temporaires » de productivité estimées à environ 1,5 pp au cours des deux prochaines années, la productivité dépasserait son niveau de 2019 à horizon fin 2026.