Global Forex Monitor - Novembre 2024

Le mois d’octobre a été marqué par le rebond significatif du dollar contre l’ensemble des devises avec un indice dollar DXY de retour les niveaux de 105 effaçant sa baisse observée cet été. Ce rebond s’explique principalement par la réduction des anticipations de baisse des taux Fed Funds à horizon fin 2025 de près de 75pbs jusqu’à un taux terminal de 3,75% sur fond d’amélioration de l’activité économique américaine et d’élection de Donald Trump. En novembre, les incertitudes économiques et géopolitiques liées au programme de Trump continueront à soutenir le dollar mais en décembre, il devrait repartir graduellement à la baisse en particulier si les créations d’emplois et l’inflation continuent de ralentir aux Etats-Unis. À ce titre, Jérôme Powell a laissé entendre que l’élection de Trump n’aurait pas d’influence immédiate sur la politique de la Fed. Pour 2025, le dollar continuera donc à se déprécier à mesure que la Fed assouplira sa politique monétaire. L’évolution du dollar restera toutefois dépendante des nouvelles mesures économiques de l’équipe de Donald Trump, sachant que l’on s’attend à des mesures inflationnistes de nature à limiter le potentiel de baisse des taux de la Fed à 3,25% selon nos économistes US (contre 3,0% auparavant). Cela reste en dessous des attentes du marché, ce qui pénalisera le dollar en 2025.Face au rebond du dollar, l’EUR a corrigé jusqu’à un plus bas de 1,0693 au lendemain de la victoire de Donald Trump. Mais il avait été affecté négativement en octobre par des facteurs propres à la zone euro dont une inflation et des enquêtes PMI plus faibles que prévu, qui ont poussé la BCE à baisser ses taux directeurs en octobre. En novembre, l’EUR/USD peut potentiellement aller tester 1,06 avant de revenir 1,085 en fin d’année sachant que le dollar reprendra son biais baissier. En 2025, l’EUR/USD continuera de se redresser vers 1,13 fin 2025 principalement du fait de la dépréciation graduelle du dollar.Parmi les devises du G10, le JPY a enregistré la plus forte baisse depuis le début du mois d’octobre jusqu’à un niveau proche de 155 après l’élection de Donald Trump qui s’est traduite par un dollar plus fort et une hausse significative des taux longs US et par là d’un élargissement du spread de taux longs US-Japon (en défaveur du JPY). L’absence de réaction de la BOJ a aussi contribué à la faiblesse du yen. En novembre, l’USD/JPY peut potentiellement tester le niveau de 157 mais il devrait corriger et revenir vers 150 fin décembre, sachant que la BOJ pourrait être amenée à relever ses taux directeurs. En 2025, nous restons baissiers sur l’USD/JPY mais à un rythme plus graduel vers 142.Le GBP est la devise du G10 ayant le mieux résisté au rebond du dollar en octobre, avec une baisse limitée à 2,2% ! Cela résulte de plusieurs facteurs dont une inflation dans les services toujours élevée et surtout un budget 2025 expansif de nature à entretenir une inflation plus élevée que prévu auparavant selon la BOE. À ce titre, cette dernière s’est montrée plus prudente et n’envisage pas de baisser ses taux directeurs très rapidement. Sur le court terme, l’EUR/GBP restera donc autour des niveaux de 0,83 / 0,835.