« Grande modération » et volatilité des primes de risque

La « grande modération » est une situation où on observe la faiblesse de la volatilité à la fois de la croissance réelle, de l ’ inflation et des taux d ’ intérêt sans risque. Dans la zone euro, la grande modération s ’ observe de 1987 à 1994, de 1998 à 2007, depuis 2012. Mais, en même temps, on a observé une forte augmentation de la volatilité des primes de risque, qui est un fort contraste avec la grande modération pour les autres variables. D ’ où vient cette volatilité forte des prime s de risque   ? L’ explica tion probable est la suivante : la volatilité de l ’ inflation est faible, les B anques C entrales ne ve ulent pas pratiquer le Leaning A gainst the Wind (des politiques monétaires plus restrictives pour éviter l ’ excès d ’ endettement, et l ’ excès de hausse des prix des actifs) et les politiques macroprudentielles sont faibles. I l en résulte naturellement une faible volatilité des taux d ’ intérêt sans risque et une forte volatilité des prix des actifs risqués.