Il n’y a pas neutralité monétaire : quelles conséquences ?

On suppose le plus souvent qu’il y a neutralité monétaire, c’est-à-dire qu’à long terme la politique monétaire n’a pas d’effet sur l’économie réelle et ne détermine que l’inflation. Mais on observe aujourd’hui que ce n’est certainement pas le cas : dans les pays de l’OCDE, la politique monétaire expansionniste conduit à long terme à des taux d’intérêt réels à court terme et à long terme anormalement bas (par rapport à la croissance en volume) ; elle ne semble pas avoir d’ailleurs d’effet à long terme sur l’inflation ; ceci veut dire qu’à long terme la politique monétaire a un effet : sur la solvabilité des emprunteurs ; sur la distribution des revenus ; sur les prix des actifs. Le fait qu’il n’y a pas neutralité monétaire dans les pays de l’OCDE implique : que la politique monétaire ne peut pas avoir seulement un objectif d’inflation, puisqu’elle a des effets à long terme sur l’économie réelle ; que la politique monétaire doit être coordonnée avec les autres politiques économiques qui ont un effet sur l’économe réelle, ce qui rend impossible l’indépendance des Banques Centrales.