Inflation ou déflation en 2021 ?

Nous regardons les situations des Etats-Unis et de la zone euro. La question du risque de déflation est à nouveau évoquée en raison de la grande faiblesse de l’inflation en 2020. Avec le recul de l’activité, la hausse du chômage et des stocks, la baisse des prix des matières premières, il est normal qu’on observe en 2020 une inflation très basse ; on observe aussi en 2020 une hausse forte du coût salarial unitaire, avec le recul de la productivité, qui n’est pas passé e dans les prix, d’où un fort recul des marges bénéficiaires. Mais en 2021 il devrait y avoir normalisation de l’inflation, ce qu’attendent en réalité l es marchés financiers, et pas d é flation avec : le redressement de l’activité et la baisse des stocks ; le redressement des prix des matières premières ; la volonté des entreprises de redresser leurs marges bénéficiaires ; le maintien, au moins pendant une partie de l’année, des nouvelles mesures sanitaires. Les Banques Centrales se sont protégées contre cette normalisation de l’inflation en passant le message qu’elles peuvent accepter une inflation supérieure à l’objectif qui compense la période d’inflation inférieure à l’objectif (c’est « l’ Average Inflation Targeting »). Les marchés financiers ont bien compris ce nouveau comportement des Banques Centrales, d’où l’absence d’effet de la remontée de l’inflation anticipée sur les taux d’intérêt à long terme.