La base de « l’effet Triffin » aux États-Unis

« L’effet Triffin » est le mécanisme par lequel le pays qui émet la monnaie de réserve dominante (aujourd’hui les États-Unis) abuse de ce privilège, d’où un excès d’endettement extérieur de ce pays, qui finalement déclenche une crise et la perte du statut de monnaie de réserve. Le point de départ de la crise dans le cas des États-Unis est la hausse de la détention de dette publique américaine par les non-résidents, ce qui peut conduire à un double équilibre : l’équilibre où les non-résidents détiennent les dettes des États-Unis, et où la forte demande pour cette dette conduit à des taux d’intérêt réels bas aux États-Unis qui assurent la solvabilité budgétaire ; l’équilibre où les non-résidents cessent de détenir la dette des États-Unis, et où la hausse des taux d’intérêt fait perdre la solvabilité aux États-Unis. Ce second équilibre apparaît lorsque la dette extérieure est de suffisamment grande taille. La crise est le saut du premier équilibre vers le second, qui peut , comme dans tous les cas d’équilibre multiple , être dû seulement à l’anticipation de la crise. Pour que cette crise ait lieu, il faut donc que la détention de dette des États-Unis par les non-résidents soit de grande taille, mais aussi qu’il y ait une monnaie de réserve substituable au dollar, ce qui n’e st pas évident aujourd’hui.