La BCE ne change rien, ESTER confirmé

Environnement macro Zone euro : les chiffres d’inflation harmonisée pour le mois d’août sont confirmés en estimation finale (1,9% en Allemagne, 2,6% en France). En France, l’inflation – in dice national- s’établit à 2,3%. Etats-Unis : surprise baissière sur les chiffres d’inflation du mois d’août, le glissement annuel du CPI perd 0,2 point à 2,7% (2,8% attendu) ; même évolution pour le core -CPI qui se replie à 2,2% (2,4% attendu) . Hausse des taux Repos 1W en Turquie de 625bp à 24%. Plus de détails ici . Actions Séance contrastée des indices actions européens entre hausse de l’euro post-BCE et accalmie sur les émergents provoquée par l’action de la BC Turquie. Le DAX est dans le vert mais le CAC et le FTSE MIB sont dans le rouge. Les Financières surperforment avant la hausse des rendements obligataires, tandis que l’Energie et les utilities sous-performent en Europe. Le MSCI EM $ progresse de 1.36 %. Côté VIX, la structure par terme du VIX reprend sa pentification. Obligations / Dérivés Sur les souverains, bear steepening des courbes Euro, avec resserrement des spreads dans la foulée de la conférence de presse de la BCE. Sans surprise, les swap spreads des papiers longs se sont resserré d’environ 1bp, alors que le court est resté flat. Côté volatilité implicite, les maturités courtes ne cessent de sous performer en raison de la forward guidance de la BCE, ce qui crée une forte pentification de la surface de volatilité dans le gamma. Monétaire / Banques centrales ESTER a été choisi comme le nouvel indice sans risque par les banques européennes. Ce dernier sera amené, à terme, à remplacer l’ EONIA , notamment à partir du 1 er janvier 2020. La BoE a maintenu ses taux directeurs. Côté monétaire, le FRA-OIS continue de se rétracter à 17bp. Côté EUR, les spreads EONIA/BOR se sont contracté. FX Poursuite de la correction de l’indice dollar DXY jusqu’à 94,50 en réaction à l’amélioration de l’appétit pour le risque. L’EUR/USD s’est apprécié jusqu’à 1,17 avant de revenir vers 1,1670 probablement en raison d’un marché positionné à la baisse de l’EUR avant la réunion de la BCE. Le GBP a testé le niveau de 0,89 contre EUR sans toutefois parvenir à rester durablement en dessous. Côté émergents, la TRY enregistre une hausse significative suite à la forte hausse des taux directeurs de la banque centrale. Le ZAR, le CLP, le MXN et le RUB en ont ainsi sensiblement profité. Matières premières Le Brent recule de près de 2% à 78 USD le baril.