La BCE peut-elle revenir à une politique monétaire plus restrictive en 2022 ?

Il paraît clair que la BCE va maintenir une politique monétaire très expansionniste avec monétisation des déficits publics pendant toute l’année 2021 compte tenu de la situation économique. Mais que se passera-t-il en 2022 ? Il n’est pas évident de le savoir : d’un côté , la BCE sera confrontée à la volonté de l’Allemagne et des pays du cœur de la zone euro de revenir à une politique monétaire plus conventionnelle ; au souhait de sortir de la « dominance fiscale », où les États sont incités à conserver des déficits publics très importants puisqu’ils sont monétisés par la BCE ; probablement à des bulles sur les prix des actifs ; aux protestations des épargnants et à l’affaiblissement des banques avec les taux d’intérêt très bas ; de l’autre côté, l’arrêt de la monétisation des dettes publiques alors que les États auront besoin de conserver des déficits publics importants (pour lutter contre la pauvreté, pour financer la transition énergétique, les entreprises innovantes) peut déclencher une forte hausse des taux d’intérêt à long terme, et une crise de la dette dans les pays les plus fragiles, comme l’Italie. Il faut donc savoir qui sera le « leader » : la BCE ou les États. On voit qu’aujourd’hui les marchés financiers pensent que les États seront leaders et que la BCE, logiquement, maintiendra sa politique monétaire très expansionniste en 2022.