La crédibilité de la Banque Centrale : avant et aujourd’hui

Traditionnellement, une Banque Centrale est crédible si elle parvient à maintenir l’inflation anticipée au niveau de l’objectif d’inflation, même s’il apparaît des chocs inflationnistes ou désinflationnistes. Selon ce critère, la Réserve Fédérale est crédible jusqu’à la crise de la Covid, la BCE n’est plus crédible (l’inflation anticipée est trop basse) depuis 2013-2014. Mais, avec la faiblesse chronique de l’inflation et l’absence de corrélation entre l’inflation et le cycle économique, les investisseurs ne s’interrogent plus sur cette vision de la crédibilité des Banques Centrales et ne s’inquiètent plus d’une éventuelle reprise de l’inflation. Il est alors apparu une autre version de la crédibilité des Banques Centrales : les Banques Centrales sont-elles capables de garantir qu’il n’y aura p a s de crise des dettes publiques, même avec des politiques budgétaires très expansionnistes ? Au lieu d’assurer les investisseurs contre le risque d’inflation, les Banques Centrales crédibles les assurent contre le risque de perte de solvabilité des Etats. Il faut donc, pour savoir si les Banques Centrales sont crédibles avec cette nouvelle définition, se demander par exemple si les CDS souverains restent faibles même lorsque l e s déficits publics deviennent élevés, ce qui est clairement le cas aujourd’hui aux Etats-Unis et dans la zone euro.