La croissance ou la monnaie : laquelle va l’emporter à partir de 2021 ?

Après la crise sanitaire, les économies des pays de l’OCDE seront caractérisées : par une croissance potentielle faible, avec la multiplication des entreprises zombies (aux bilans dégradés), avec le recul du capital productif et du capital humain, avec la présence de secteurs d’activité durablement en difficulté ; par une liquidité extrêmement abondante, avec les politiques de monétisation massive des dettes publiques mises en place en 2020 et 2021, associées à des taux d’intérêt réels négatifs. Que va-t-il se passer sur les marchés financiers en 2021-2022 ? la croissance faible et la dégradation des bilans des entreprises devraient avoir une influence négative ; mais le réinvestissement de l’excès de monnaie dans les autres classes d’actifs et les taux d’intérêt réels négatifs doivent pousser les marchés financiers fortement à la hausse. Quel mécanisme va l’emporter ? Certainement, en moyenne, le mécanisme monétaire va dominer, nous expliquons pourquoi, mais il pourrait apparaître une volatilité forte due au retour périodique d’incertitudes concernant la croissance et la situation financière des entreprises.