La décorrélation entre les fondamentaux et les prix des actifs dans la zone euro

La BCE maintient une politique monétaire ultra expansionniste en 2021, pour faciliter le financement de déficits publics, pour continuer à soutenir les entreprises et la demande. On doit donc s’attendre à des taux d’intérêt à toutes maturités restant très bas et une liquidité de plus en plus abondante. Par ailleurs, les nouvelles normes sanitaires conduisent à un recul de la productivité, à une hausse des coûts unitaires de production, et donc dans le futur à un redressement de l’inflation. Avec des taux d’intérêt nominaux à long terme restant très bas et une inflation plus forte, les taux d’intérêt réels à long terme devraient être très négatifs en 2021 dans la zone euro et la création monétaire devrait conduire à des achats massifs d’actifs. Ceci renforce la probabilité de bulle sur les prix de tous les actifs à long terme autres que les obligations : actions, immobilier, infrastructures, private equity… Ces bulles se produiront même si la reprise économique en 2021 est affaiblie par les p roblèmes d’offre que va rencontrer l’économie de la zone euro : il y aura bulle même si les fondamentaux de l’économie restent médiocres compte tenu du caractère exceptionnel des conditions monétaires.