La différence centrale aujourd’hui entre les déficits structurels et les déficits cycliques

Nous essayons de séparer, pour les pays de la zone euro, les déficits publics de 2020 et 2021 entre déficit structurel et déficit cyclique. Il existe aujourd’hui une différence fondamentale entre les deux types de déficits : les déficits cycliques seront entièrement monétisés par la BCE et ne poseront donc aucun problème de financement ; les déficits structurels (baisses irréversibles d’impôts, hausses irréversibles de dépenses publiques) persisteront alors que la BCE arrêtera de monétiser les déficits publics (2022 ?) ; ils conduiront alors à une dégradation de la solvabilité budgétaire des Etats et à des pressions à la hausse sur les taux d’intérêt à long terme, sauf si la BCE décide de continuer à monétiser les déficits structurels, ce qui serait par ailleurs dangereux en faisant apparaître un grave aléa de moralité, en faisant disparaître toute limite aux déficits publics lorsque les conditions cycliques s er ont redevenues normales.