La double asymétrie présente entre les États-Unis et la zone euro

On voit aujourd’hui apparaître une double asymétrie entre les États-Unis et la zone euro qui va avoir une grande importance pour les marchés financiers  : la première asymétrie vient de la situation du marché du travail : le taux de participation est aujourd’hui nettement plus bas qu’avant la crise de la Covid aux États-Unis, au même niveau qu’avant la crise de la Covid dans la zone euro. Ce recul de l’offre de travail aux États-Unis , et pas dans la zone euro , doit faire apparaître une inflation salariale nettement plus importante aux États-Unis ; la seconde asymétrie vient des comportements des Banques Centrales. La Réserve Fédérale veut sortir de la politique monétaire très expansionniste même si c’est prudemment et partiellement. Mais la BCE ne veut apparemment pas en sortir. Elle veut visiblement utiliser une politique monétaire très expansionniste pour compenser les pertes de pouvoir d’achat dues à la hausse des prix de l’énergie, pour soutenir le taux d’emploi, pour faciliter la transition énergétique. Ces deux asymétries s’ajoutant, la politique monétaire va normalement être durablement plus expansionniste dans la zone euro qu’aux États-Unis. Que faut-il en attendre ? La dépréciation de l’euro par rapport au dollar, déjà bien visible, avec des flux de capitaux obligataires importants de la zone euro vers les États-Unis ; un rattrapage de la valorisation des actifs (actions, entreprises, immobilier) dans la zone euro par rapport aux États-Unis, avec des taux d’intérêt réels plus bas par rapport au taux de croissance dans la zone euro qu’aux États-Unis. Nous tirons les conséquences de ces mécanismes pour l’allocation d’actifs.