La fin des Règles de Taylor

Pendant longtemps, les Banques Centrales ont eu un comportement de fixation des taux d’intérêt à court terme qui a été bien décrit par une Règle de Taylor : le taux d’intérêt dépend de l’inflation et du taux d’utilisation des capacités (de l’output gap) ou du chômage. Mais les Règles de Taylor ne représentent plus depuis la crise des subprimes le comportement des Banques Centrales (nous regardons la Réserve Fédérale et la BCE), pour deux raisons successives : d’abord le fait que les taux d’intérêt à court terme ne peuvent pas être négatifs (le Zero Lower Bo u nd) ; puis le fait que les Banques Centrales ont introduit un nouvel objectif : le maintien de la solvabilité des Etats. Avant la crise du Covid , si les Banques Centrales ne suivent plus la Règle de Taylor habituelle, ce n’est plus parce qu’elle conduit à un taux d’intérêt négatif (c’est le cas pendant la crise des subprimes ), mais parce qu’elles ont ce nouvel objectif qui impose le maintien de taux d’intérêt bas.