La frontière efficiente des grandes classes d’actifs et le portefeuille des assureurs

Nous regardons, dans le cas de la France, les rendements moyens et les variances et covariances des rendements pour : le cash ; les obligations souveraines ; les obligations bancaires ; les obligations d’entreprise s  ; les actions cotées  ; et nous calculons la frontière efficiente de ces différentes classes d’actifs en différentes périodes de temps. Nous regardons ensuite où se situe le portefeuille financier des assureurs-vie français en ce qui concerne le fonds en euro s . La conclusion est étonnante : avec sa composition de 2019, c’est-à-dire avec une forte diversification en obligations d’entreprises et financières, le fonds en euros est très proche de la frontière efficiente, et à droite de la frontière (rendement et risque élevés), qu’on regarde 2002-2021, 2016-2021 ou 2018-2021 ; en 2020, le rendement du fonds en euros est presque nul ; mais il est remarquable que grâce à sa forte diversification récente, si on l’examine dans une perspective de moyen terme, il est très proche de la frontière efficiente. Ceci montre une prise de risque optimale des assureurs-vie dans le choix de la composition récente du fonds en euros, où les obligations souveraines n’ont plus qu’un poids de 31 % ; il reste que cette analyse est rétrospective. Une remontée des taux d’intérêt à long terme, avec un poids de 75 % des obligations, conduirait à des rendements négatifs du fonds en euros tant qu’elle dure.