La Grande Tragédie

Depuis le début de l’année, le nombre de dégradations au sein de l’univers HY Europe de Moody’s est considérable : 78 au T1, 123 au T2, avant une baisse à 20 en Juillet-Août. Dans le même temps, le nombre de relèvements sont au plus bas : 3, 4, et 2 respectivement. Ainsi le ratio dégradations/relèvements est à un niveau extrêmement élevé de 10x, après un pic de 13.8x atteint en Juin. Par conséquent, la distribution des notes au sein de l’univers HY€ a considérablement changé. La proportion de B3 et inférieurs a augmenté de 27% à presque 40%, dû notamment à la dégradation des titres B1 et B2. La légère augmentation de la proportion de Ba1 (de 7% à 8%) et la proportion stable de Ba2 (8%) s’explique par les « fallen angels ». Moody’s s’attend à ce que cette détérioration du crédit s’accentue jusqu’au T1-2021, avant de s’améliorer. Concernant les estimations des autres agences de notations, S&P a revu à la hausse ses prévisions de taux de défaut annuel aux Etats-Unis en 2020 à 12.5% en Septembre, contre 10% attendu en Mars à cause d’un retard du soutien budgétaire prévu et d’une reprise économique plus faible. Concernant l’Europe, la hausse des estimations est sensiblement plus faible, avec 8.5% de taux de défaut attendu d’ici fin Juin 2021, contre 8.0% attendu en Mars dernier. De son côté, Fitch affiche des projections à 5.5% en 2020 et en 2021 aux Etats-Unis, en baisse par rapport à ses estimations de Mars et Juin (à 7.0% et 8.0%), à la suite des mesures de soutiens gouvernementaux et aux extensions des délais de remboursement. En Europe, l’agence s’attend à un taux de défaut de 4.5% d’ici la fin de l’année. Cependant, ils estiment que ce taux devrait augmenter en 2021, notamment à cause d’une reprise économique plus lente que prévue initialement, et l’arrivée de la deuxième vague de la pandémie. Rendez-vous dans notre publication HY Monthly qui est sorti vendredi.