La pente de la courbe des taux d’intérêt réagit-elle à l’anticipation de croissance ?

On s’inquiète souvent de l’aplatissement ou de l’inversion de la pente de la courbe des taux d’intérêt, avec l’idée que ces évolutions annonçai en t une récession. Nous allons donc nous demander ce qui détermine la pente de la courbe des taux d’intérêt (des taux d’intérêt des swaps, pour ne pas être perturbés par les variations des primes de risque souverain). A priori, la pente de la courbe des taux d’intérêt (nous regardons les Etats-Unis et la zone euro) dépend : des taux d’intérêt à court terme ; de l’inflation anticipée ; de la base monétaire mondiale (en niveau, ce qui représente l’encours d’obligations détenu par les Banques Centrales) ; de la variabilité des taux d’intérêt à court terme ; et , point que nous examinons, des perspectives de croissance (que nous mesurons par les PMI Composite). Nous trouvons que la pente de la courbe des taux d’intérêt dépend, aux Etats-Unis et dans la zone euro, de toutes les variables attendues, sauf de la croissance anticipée. Il n’y a donc pas d’information directe sur la croissance anticipée dans les pentes des courbes des taux d’intérêt.