La politique budgétaire de l’Allemagne est irrationnelle, même pour l’Allemagne

Les autres pays européens se plaignent de la politique budgétaire restrictive de l’Allemagne, puisqu’elle affaiblit la demande intérieure de la zone euro. Mais la politique budgétaire de l’Allemagne est irrationnelle, même pour l’Allemagne : puisque le secteur privé épargne beaucoup en Allemagne, elle conduit à un excès global énorme d’épargne de l’Allemagne, d’où l’accumulation d’actifs extérieurs très importants. Mais le rendement de ces actifs extérieurs est faible, plus faible certainement que celui d’investissements priv é s ou publics en Allemagne ; la réduction rapide du taux d’endettement public de l’Allemagne conduit à un excès de demande pour la dette publique de l’Allemagne, d’où un taux d’intérêt à long terme d’équilibre extrêmement bas. Ce taux d’intérêt à long terme très bas est un problème sérieux dans un pays vieillissant au taux d’ép argne élevé. L’Allemagne croit s’enrichir en réduisant son taux d’endettement public : en réalité, elle s’appauvrit avec le faible rendement de ses actifs extérieurs et le rendement nul de son épargne domestique.