La politique monétaire avec marché du travail d’insiders : la BCE de 2020 par rapport à la BCE de 2008

La crise du Covid a une fois de plus révé lé que le marché du travail de la zone euro était un marché du travail d’insiders : dans les récessions, les insiders conservent leur emploi et leur salaire, tandis que les outsiders perdent leur emploi . Les outsiders sont les titulaires de contrats de travail à court terme, les intérimaires, les saisonniers…, ce qui est clairement observé depuis le début de la crise du Covid. Le lien avec la politique monétaire est le suivant : l’ajustement du marché du travail dans une récession se faisant par le chômage des outsiders, les salaires des insiders sont peu affectés (dans un marché du travail concurrentiel, la baisse de tous les salaires maintiendrait le plein emploi dans les récessions) ; ceci implique que les récessions réduisent p eu l’inflation, et donc que, si la Banque Centrale a seulement un objectif d’inflation, elle ne réagit pas assez. Le marché du travail de la zone euro étant un marché du travail d’insiders, la BCE ne peut donc pas avoir seulement un objectif d’inflation ; pour qu’elle réagisse suffisamment dans les récessions, elle doit aussi avoir un objectif de plein emploi. Ceci explique sans doute la faible réaction de la BCE à la crise de 2008-2009 (elle avait un objectif d’inflation), sa forte réaction à la crise du Covid (elle est passée à un objectif aussi de plein emploi).