La politique monétaire est peu efficace face à des distorsions sectorielles

La crise de la Covid génère une forte déformation de la structure sectorielle de l’économie, entre les secteurs durablement affectés par la crise et les secteurs en croissance. Les secteurs touchés par la crise souffrent d’une contraction financière forte : leurs profits deviennent insuffisants et leur dette devient excessive, ils ne peuvent pas trouver de ressources financières pour investir. Ceci rend la politique monétaire inefficace : une baisse des taux d’intérêt ne suffit pas à faire repartir l’investissement et l’emploi dans ces secteurs car elle ne suffit pas à desserrer les contraintes financières : ces secteurs manquent de profits et ne peuvent pas s’endetter davantage. La politique budgétaire, puisque les transferts publics peuvent être ciblés sur les secteurs d’activité ou agents économiques en difficulté, devient donc plus efficace que la politique monétaire.