La politique monétaire expansionniste est-elle efficace contre un choc défavorable exogène de croissance ?

Si un recul de la croissance est dû aux causes usuelles (excès d’endettement, explosion de bulles sur les prix des actifs), passer à une politique monétaire expansionniste est nécessaire pour rendre une dette élevée acceptable, soutenir les prix des actifs, éviter une crise bancaire. Mais si le recul de la croissance est dû à un choc exogène (comme la crise du coronavirus), une politique monétaire expansionniste est-elle aussi utile, efficace ? La réponse est positive : la soutenabilité des dettes, les prix des actifs dépendent de l’écart entre taux d’intérêt et taux de croissance ; si le taux de croissance baisse pour une raison exogène, il faut que la Banque Centrale baisse les taux d’intérêt. Ceci crée bien sûr une difficulté si les taux d’intérêt sans risque et les primes de risque étaient déjà très basses avant la perte de croissance. La Banque Centrale peut aussi corriger la crise de liquidité qui peut apparaître avec le recul des chiffres d’affaires en injectant davantage de liquidité s .