La question centrale du taux d’intérêt réel dans le long terme

Dans la théorie macroéconomique traditionnelle, à long terme, le taux d’intérêt réel est déterminé par l’équilibre entre l’épargne et l’investissement, et le stock de capital est tel que la productivité marginale du capital est égale au taux d’intérêt réel. Quand on regarde la situation des pays de l’OCDE ou du Monde : on voit bien la cohérence entre l’évolution du taux d’intérêt réel (sa baisse) et l’équilibre épargne-investissement ; mais on ne voit pas que la baisse du taux d’intérêt réel ait fait progresser le stock de capital, ai t fait baisser la productivité marginale du capital. Ceci conduit à l’inefficacité de la politique monétaire expansionniste ou de l’apparition d’un supplément d’épargne. On peut expliquer cette anomalie : soit par l’existence d’une contrainte de financement qui limite l’investissement des entreprises ; c’est possible dans les pays de l’OCDE ; soit par la concentration des entreprises, et des positions dominantes (de monopole) qui conduisent à une productivité marginale du capital supérieure au taux d’intérêt réel ; ceci est possible dans les pays de l’OCDE ; soit par la hausse de la prime de risque liée à l’investissement dans le capital des entreprises, ce qui est possible dans les pays émergents. Les trois explications peuvent d’ailleurs être pertinentes.