La raison profonde pour laquelle la politique monétaire de la BCE n’est pas efficace

Il est important de voir que la politique monétaire très expansionniste de la BCE depuis 2013-2014 n’a absolument pas rééquilibré l’épargne et l’investissement de la zone euro, donc a été inefficace. Cette inefficacité résulte profondément du mécanisme suivant : il y a un excès d’épargne structurel, comportemental, en Allemagne et au Pays-Bas ; et , depuis la crise de la zone euro (2010-2013) les autres pays de la zone euro sont soumis à une contrainte d’équilibre extérieur : ils ne peuvent plus avoir de déficit extérieur puisque l’Allemagne et les Pays-Bas ne veulent plus le financer. En conséquence, la politique monétaire expansionniste de la BCE ne peut pas conduire à une hausse de l’investissement dans les pays de la zone euro autres que l’Allemagne et les Pays-Bas, puisqu’il en résulterait un déficit extérieur de ces pays. La situation serait tout à fait différente, et la politique monétaire de la BCE redeviendrait efficace, si l’Allemagne et les Pays-Bas acceptaient à nouveau de prêter leur épargne pour financer des investissements dans les autres pays de la zone euro.